微信平台搜索[资本邦]或扫描下面的二维码

微信二维码
首页 · 机构观点 · 正文

宽松流动性预期下港股市场的机遇

导语2019年6月议息会议,美联储继续按兵不动,维持基准利率在2.25%-2.5%区间,其会议声明相比前次会议更加“鸽派”。

中信证券研究 · 2019-06-24 · 浏览1486

       2019年6月议息会议,美联储继续按兵不动,维持基准利率在2.25%-2.5%区间,其会议声明相比前次会议更加“鸽派”。我们认为其背后的原因是,一方面,美国本土经济的通胀、就业以及企业投资等宏观数据开始变化,另一方面,贸易争端开始对美国造成负面影响。在美联储未来降息以及停止缩表的流动性宽松预期下,我们相对看好科技、地产建筑以及金融板块。

美联储按兵不动 会议声明更加“鸽派”

  美联储6月18-19日货币会议继续按兵不动,维持基准利率在2.25%-2.5%区间符合预期,但会议关于美国经济状况的讨论和判断值得关注。通过对比今年四次FOMC会议内容我们发现美联储对经济状况的判断出现了三大变化:

  1)工业产出及相关投资从一季度开始就逐步呈全面下滑态势,贸易争端以及经济前景已经影响到企业扩大投资的信心;

  2)消费看似一枝独秀,支撑消费的居民收入及资产净值暂时没有恶化迹象,但难掩一季度仍不及预期的事实,导致美联储不断下调未来三年的通胀预期;

  3)5月就业数据不及预期,但仍需要观察。美联储的货币政策是以“稳定的通胀预期”以及“充分就业”状况为双目标,因此当美联储开始明确改变对通胀及就业状态的判断时,降息可能性增强,目前市场普遍预期7月美联储可能降息1次。

联邦基金期货合约交易

隐含各期限降息的概率飙升

  资料来源:CME Group;中信证券研究部;截至6月7日

利率倒挂现象接连出现

  今年3月-5月美国短期国债相对于长期国债的利率接连出现倒挂,反映出债市对未来宏观经济的担忧,而以往利率倒挂与美联储降低短期利率存在一定的相关性;而更重要的是,2018年以来美国实际利率走高,压制了企业资本开支的需求,对经济的负面影响开始显现。尽管工业占美国GDP的比重约为20%,不及消费,但是仍然对应着大量的就业岗位,相关投资的不及预期反映出企业对未来经济形势担忧的加重,这是美联储开始走向鸽派的原因之一。

  2018年美国实际利率水平明显上行

  资料来源:Bloomberg,中信证券研究部

流动性宽松有望重启估值修复行情

  无论7月美联储降息与否,未来一个月内市场关于流动性宽松的预期不会有太大变化,因此在这一背景之下,流动性宽松及风险偏好恢复推动可重启类似于今年一季度的估值修复行情,据此我们相对看好资讯科技、地产建筑以及金融板块未来一个月左右的行情。而随着估值再次调整到历史均值,7月中下旬港股中报开始预披露,届时行业基本面的变化将左右接下来的行情分化。

风险因素

  1)全球主要央行货币宽松低于预期;

  2)美国对剩余进口商品也实施“惩罚性关税”;

  3)中国经济下滑超预期,国内政策对冲不足。

图片来源:123rf

声明:本文为资本邦转载文章,如有版权问题请联系bd@chinaipo.com


风险提示 资本邦呈现的所有信息仅作为投资参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!

分享到:
{$ad}
扫码关注资本邦微信 - 资本邦