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【证券】中信证券:中信处置中信建投股权,预计增厚19E净资产2-3%

导语根据中信建投6月25日晚间的公告,中信证券计划通过竞价交易方式减持不超过1.53亿股,即不超过中信建投总股本的2%;通过大宗交易方式减持不超过3.06亿股,即不超过中信建投总股本的4%。

天风研究 · 2019-06-27 · 浏览2339

  中信证券是中信建投第四大股东,持股比例为5.58%

  根据中信建投6月25日晚间的公告,中信证券计划通过竞价交易方式减持不超过1.53亿股,即不超过中信建投总股本的2%;通过大宗交易方式减持不超过3.06亿股,即不超过中信建投总股本的4%。通过大宗方式减持的,减持期间为2019年7月1日至2019年12月27日。2005年,中信证券与中国建银分别出资16.2亿元和10.8亿元,持股比例分别为60%和40%,成立中信建投证券有限责任公司。2010年,中信证券通过在北京金融资产交易所挂牌转让的方式,分别转让其持有的中信建投有限45%、8%的股权,其中北京国管中心、世纪金源分别为受让45%和8%。此后,中信建投分别公开发行H股和A股,中信证券持股比例降至5.58%。

  目前持股市值高于账面价值86亿元,预计将增厚19E净资产2-3%

  中信证券将中信建投的股权投资在会计上计入长期股权投资,截至2018年底账面价值是26.81亿元。情景1:假设平均成交价格为2.5xPB(证券行业2012年至今估值中枢),成交均价为14.48元,最终成交金额在62亿元,相对于账面价值的差额为35亿元,占2019E的净资产比例为2%。这部分差额计入当期损益,占18/19E的净利润比例分别为37%和24%。情景2:假设平均成交价格为3xPB,成交均价为17.37元,最终成交金额预计在74亿元,相对于账面价值的差额为47亿元,占2019E的净资产比例为3%。这部分差额计入当期损益,占18/19E的净利润比例分别为50%和32%。中信证券需要遵循减持新规:采取集中竞价交易方式减持时,在任意连续90日内减持股份总数不超过公司总股本的1%;采取大宗交易方式时,在任意连续90日内减持股份总数不超过公司总股本的2%。

  投资建议:

  目前国家对资本市场的定位仍处于历史高位,中信证券在资本金、机构客户结构、投行业务领域具备竞争优势,预计将显著受益。而处置中信建投股权后,中信证券可以释放资本金,并提升资本金的利用效率,满足自身业务发展需要。考虑到中信证券目前持有中信建投的市值高于账面价值86亿元,后续处置股权所得的差额计入当期损益,我们上调中信证券2019年的盈利预测:归母净利润从126亿元上调至147亿元,同比增长57%。维持“买入”评级。

  风险提示:政策落地不及预期,市场波动风险、重组计划被暂停、中止或取消风险。

图片来源:123RF

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