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东海证券点评科创板拟上市公司西部超导

导语
高端钛合金材料先行者

高端钛合金材料龙头企业

  主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一;是目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业,是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业;也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。公司股权结构集中,第一大股东西北有色金属研究院持股占比 25.19%。公司注重技术团队及高科技技术人才培育与培养。2018 年,公司研发投入 9051.29 万元,占总营收 8.32%。

航空领域需求增长,高端钛合金材料市场空间广阔

  (1)近年来中国军费支出持续增长,2008 年中国军费预算支出为 4,178 亿元,2019 年增至11,899 亿元,年均复合增长率为 9.98%,远高于同期 GDP 的增长速度。未来我国对军用飞机特别是新型战机的需求巨大。(2)民用飞机用钛量提升。从两大国际飞机制造商的数据来看,波音和空客主要机型的用钛量逐步提高。随着民用航空工业的发展,钛材将拥有越来越大的市场空间。(3)我国航空钛材销量快速增长。2009-2017 年的国内航空航天用钛材销量的年复合增长率为16%,预计 2019-2028 年国内航空航天用钛材总需求量预计约为 21.86 万吨。

高端钛合金业务为公司主要增长点

  公司近三年高端钛材销量不断增长,2018 年公司实现高端钛合金材料销售 2,919.66 吨,同比增长 11.23%。 2018 年产销率高达 107.07%,产品供不应求。公司在手订单充足,截至 2019年 3 月底,高端钛合金材料在手订单金额为 6.37 亿元,同比增幅达 63.16%,为公司未来的业绩增长提供了较高的保障。

盈利预测与估值

  预计公司 2019-2021 年的营收分别为 14.26 亿元、16.82 亿元、19.52 亿元,EPS 分别为 0.34、0.44、0.58 元/股。我们选取宝钛股份、西部材料作为可比上市公司。根据 Wind 一致预测估值,同时考虑科创板新股上市具备较高热度,我们认为公司 2019 年合理市盈率在(40,50)倍之间,对应股价为(13.6,17)元/股。

头图来源:123rf

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