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西南证券点评创业板拟上市公司光峰科技

导语
ALPD技术自主可控,领跑全球激光显示行业

光峰科技:领跑全球激光显示行业

  光峰科技是全球领先的激光光学引擎和激光投影整机生产厂商,公司首创的基于蓝色激光的 ALPD 荧光激光显示技术是全球范围内首个实现产业化的激光显示技术,确立了我国在激光显示领域的国际领先地位。近三年公司业务高速成长,营业收入从 3.6 亿增至 13.9 亿,年复合增速达97.6%;归母净利润从 0.1 亿元增至 1.8 亿元,年复合增速高达 255.6%。公司在激光显示多个细分市场具有突出技术和市场优势,未来随着公司继续前瞻布局激光显示技术并积极开拓下游市场,有望保持行业领先地位和业绩高增长。

激光显示前景广阔,公司成长空间大

  公司自主研发的 ALPD 技术突破了原有基于 RGB 三原色激光显示技术的局限性,实现了激光显示技术在激光电影放映、激光电视和投影整机等细分市场的大规模产业化应用。目前激光电影放映设备在我国电影放映市场渗透率约 39%,其中公司激光电影放映机光源已在全国部署14018 套,在激光电影放映市场占有率约 60%,技术和市场优势明显;公司激光电视机 2018 年市占率超过 30%,2017 年与小米合作推出 9999 元 100 英寸激光电视,首次将激光电视产品价格降至万元内,价格和渠道优势明显;激光商教投影机光机 2018 年出货 50335 余台,市场占有率约 28%,排名行业第二。激光显示在大屏化趋势下优势明显,在各细分行业前景广阔,公司成长空间巨大。

创新商业模式,租售并举+合资模式

  (1)租售并举:

  公司在电影放映行业首创了分时租赁模式,并凭借在技术、信息系统、资金等方面较高的进入壁垒取得了成功,具备较强的定价权。公司租赁业务收入由 2016 年的 0.2 亿元增长至 2018年的 3 亿元,年复合增长率达 292.8%。

  (2)合资模式:

  公司通过与中影器材、小米、东方中原等市场营销能力出众的头部企业建立合资公司销售产品,迅速将技术优势转化为市场优势,带动业绩快速增长。未来公司有望在创新的商业模式下继续扩大优势保持增长。

盈利预测与估值

  预计光峰科技未来三年归母净利润分别为 2.4 亿元、3.4 亿元和 4.4 亿元,未来三年复合增长率达到 35.5%。考虑到公司业务进入成熟期且可贡献稳定利润,因此主要采取相对估值方法,选取上游激光材料及设备行业的锐科激光、华工科技,以及下游商教显示行业的鸿合科技、视源股份作为主要可比公司。参考可比公司估值 PE 水平,我们认为光峰科技 2019 年的估值水平应该介于可比公司 PE 平均水平和最高水平之间,合理估值水平在 32-37 倍之间,对应 2019 年市值区间 77.4 亿-89.5 亿,对应合理价格区间为 17.3 元-20 元。

头图来源:123rf

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