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安信证券点评科创板拟上市公司福光股份

导语福光股份是典型的军民融合企业,始终专注于光学镜头的研发生产。

安信证券 · 2019-07-16 · 浏览2319

  福光股份是全球领先的专业光学镜头生产商

  公司是典型的军民融合企业,始终专注于光学镜头的研发生产,产品包括定制产品(军品定制化)和非定制产品(民品批量化)等。公司承接了原国营 8461 厂的军工资产和光学技术人才,在全球首创大口径大视场透射式光学系统的设计与加工技术,且在多个领域实现国内第一,多个产品系列实现了进口替代,特别是应用在高变倍比、长焦距变焦镜头的设计等领域,多个产品替代日本进口,具备全球竞争优势

  军用光学镜头面临持续稳定的市场需求,并依托军用技术拓展民用市场

  公司定制产品以军用为主,注重定制化,广泛应用于空间探测、光电跟踪制导等领域,作为前端感知环节受益于运载火箭、卫星应用等航天工程的快速推进以及武器装备信息化、智能化发展。18 年定制产品增长率高达 88%,收入占比 12.74%,毛利率高达 62.30%。公司通过承担武器装备科研、生产任务对现有的技术瓶颈进行不断挑战、攻克,公司掌握了大变倍比变焦镜头、大口径透射式镜头、中长波红外变焦镜头、高倍率变焦镜头等多项自主核心产品和技术,并应用到民用领域,使其民用安防监控镜头在超长焦距、高变倍、红外夜视等性能上实现技术飞跃,达到国内先进水平;并通过民品应用及技术成熟,应用在军品项目,大幅缩短了军品的研发周期和成本。

  民品以安防镜头为主,并拓展物联网及 AI 镜头、车载/红外镜头等

  公司非定制化产品以民品安防镜头为代表,公司行业地位突出,系国内光学镜头行业龙头企业,主要客户为大华、海康、安讯士等国内外知名安防企业,在全球安防视频监控镜头销量市场占有率达到 11.8%,全球第三;其中变焦镜头市场占有率约为 8.9%,全球第二。当前安防监控视频技术正经历从高清向 4k、 8k 超高清的演进,超高清视频产业被认为是 5G 技术率先落地应用领域之一。公司产品在国内较早实现网络化、高清镜头的国产化,率先在国内开发出 8K 高清的连续变焦镜头。此外车载视觉系统、物联网及人工智能等应用正成为推动产业发展的新兴力量,公司已有所布局并实现销售,AI 镜头方面已与旷视科技、云丛、地平线、华为等建立合作关系。

  投资建议:

  福光股份是全球领先的专业光学镜头生产商,依托军用技术不断拓展民用市场,预计定制化产品持续稳定增长,非定制化产品受益于安防视频产业高清化、智慧化升级,以及车载视觉系统、物联网及人工智能等应用的拓展,增长可期。

  预计公司 2019-2021 年净利润增速分别为 18%、19%、20%,采用相对估值方法,可比公司主要有中光学、联合光电等,对应 19 年的动态 PE 分别为 29、 44 倍。公司此次发行后总股本不超过 1.54 亿股,综合考虑给予上市后合理价格区间为 30-40 倍,对应合理股价区间是 20.84-27.79 元/股。

  风险提示:安防镜头竞争加剧,下游客户订单减少;AI 及车载镜头拓展不及预期

头图来源:123RF

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