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东兴证券点评上市公司宋城演艺:维持“强烈推荐”评级

导语主业稳健、新项目推进,六间房顺利出表。

东兴证券 · 2019-07-17 · 浏览2596

演艺主业持续增长,六间房正式出表

  公司演艺主业继续稳定增长,存量成熟景区及新增异地项目共同贡献 2019 年上半年业绩增量。自 5 月起, 公司对六间房的持股比例从 76.96%降至 39.53%,六间房正式剥离出表,转计长期股权投资科目,有效降低商誉减值风险,持股比例降低对上半年扣非净利润造成一定影响,随 2020 年六间房对财务报表扰动影响因素消除后,演艺主业有望拉动业绩加速增长。

异地项目陆续开业,二轮扩张赋能业绩增长

  6 月 28 日,张家界项目落地,继桂林项目之后,演艺龙头异地扩张进程再推进,未来三年内西安、上海、西塘、佛山等地项目将密集开业,将进一步完善公司标准化运营及项目扩张模式。项目所在地张家界武陵源全域旅游四季皆旺,2018 年购票游客突破 400 万人次,强大客流支撑有望创千古情项目开业新高。九寨沟景区修复工作进展良好,有望今年启动试营业,宋城演艺九寨项目有望恢复运营。

“主题公园+演艺”复制性强,龙头受益行业增长

  公司模式可复制性强,成功率高,新项目持续打开成长空间。文旅部数据显示,2013 年-2017 年,国内旅游演艺票房收入从 22.6 亿元增至 51.5 亿元/+128%,未来增长趋势不变,宋城演艺作为演艺龙头将最大限度受益市场需求增长。

投资建议:

  基于六间房自 2019 年 5 月起出表,未来三年异地项目按计划落地的情况,我们预计公司 2019-2021 年实现营业收入 29.21、31.87、36.29亿元;归母净利润分别为 15、16.03、18.82 亿元,对应 PE 分别为 23.76X、22.87X、19.48X。维持“强烈推荐”评级。

头图来源:123RF

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