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安信证券点评上市公司交控科技

导语城轨信号国产先驱,充分受益城轨建设高景气。

资本邦 · 2019-07-17 · 浏览2049

公司是国内自主化城市轨道交通信号系统领域技术领跑者

  公司成立 于 2009 年 12 月,主营业务包括城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包。公司产品可应用于新建线路市场、既有线路改造市场和重载铁路市场,同时,作为行业内国产厂商的龙头企业,公司也是多项行业标准制定的重要参与者。2016~2018 年,公司业务拓展顺利,公司产品在国内增加了 7 个应用城市,签订合同的线路数量增加了 18 条,并且中标了越南河内线路的信号系统总承包项目,成功开拓了海外市场。

收入呈现上升趋势,盈利能力有望提升

  2018 年度,公司营业总收入为 11.63 亿元,同比增长 32.16%,2016~2018 年公司营业总收入年平均复合增长率为 14.51%。2018 年度公司营业总收入快速增长的原因是

  I-CBTC 系统销售额的快速增长。公司归母净利润变化趋势和营业收入相似,整体呈现上升趋势。2018 年度,公司的归母净利润为 0.66 亿元,同比增长 47.96%,2016~2018 年年平均复合增长率为 10.55%。整体来看,公司盈利水平良好,销售毛利率及净利率基本稳定,整体经营状况呈现良好的发展趋势。

城轨建设步入高峰,信号系统市场空间广阔

  2018 年中国城轨交通完成建设投资 5470.2 亿元,在建线路长度 6374 公里,在建项目可研批复投资额累计达到 42688.5 亿元,创历史新高。城轨规划、在建线路规模稳步增长,驱动城轨信号系统需求继续提升。我们测算,城轨信号系统未来新建市场空间年均 90-100 亿元,既有线路改造市场空间 90 亿元,重载升级改造市场空间 215 亿元,整体市场空间十分广阔。

  投资建议:

  我们预计 2019-2021 年公司净利润增速分别为 42.1%、32.9%、27.0%,对应 EPS 分别为 0.59、0.78、0.99 元。公司产品高门槛和技术含量,轨交行业长期增长持续可期,我们认为公司合理 PE区间为 26-30 倍,对应每股价格区间为 15.34-17.70 元。

头图来源:123rf

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