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东吴证券点评上市公司心脉医疗

导语主动脉及外周血管介入治疗领域龙头。

东吴证券 · 2019-07-17 · 浏览2453

主动脉及外周血管介入治疗领域龙头

  公司从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售,在主动脉介入医疗器械领域,公司是国内产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一。2018 年公司主动脉支架类主营收入达到 18852.08 万元,术中支架类为 3824.9 万元,其他产品收入 254.46 万元。主动脉支架类、术中支架类以及其他产品的增速分别为 44.04%,30.18%,162.33%,三大类产品的增速都比较明显。

 研发实力推动公司业绩持续增长

  公司制定了具有前瞻性的产品研发战略,始终把技术研发和创新能力建设放在公司发展的首要位置,2016年至 2018 年研发投入占营业收入比例为 32.85%、27.27%和 20.71%。在研发驱动下,心脉医疗在 2016 到 2018 年营收分别为 1.25 亿、1.65亿、2.31 亿,毛利率分别为 77.66%、78.69%及 79.21%,毛利率稳中有升。

主动脉及外周血管介入医疗器械行业仍处在高速发展阶段:

  我国外周血管介入医疗器械市场规模由 2013 年的 17.0 亿元增长至 2017 年的 30.1亿人民币,复合增长率达 15.4%,预计至 2022 年我国外周血管介入医疗器械市场规模将增至 71.2 亿元。

心脉医疗后发追赶国外企业,具有国内领先水平:

  公司主动脉支架类产品已处于国内领先水平,是目前国内唯一获批上市的术中支架系统,部分产品已达到国际先进水平。公司具有代表性的创新产品主要有 Aegis分叉型大动脉覆膜支架及系统、CRONUS 术中支架系统、Hercules Low Profile 直管型覆膜支架及输送系统、Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统和 Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统,在 2016 年-2018年的各年度合计贡献主营业务收入的 80%以上。

募投项目增强研发实力,保持核心竞争力:

  本次募集资金拟投资于主动脉及外周血管介入医疗器械产业化项目、主动脉及外周血管介入医疗器械研究开发项目、营销网络及信息化建设项目和补充流动资金项目,合计 6.51 亿元。

盈利预测与投资评级:

  基于对主动脉及外周血管介入治疗行业快速发展的判断,以及公司在行业中的地位和后续创新产品的推出,我们预计公司 2019-2021 年的收入为 3.07 亿元、4.00 亿元和 5.19 亿元,同比增长32.9%、30.3%和 29.7%;归母净利润为 1.18 亿元、1.54 亿元和 1.98 亿元,同比增长 30.3%、30.4%和 28.7%。我们判断心脉医疗 PE 估值对应2019 年业绩在 30-40 倍之间,对应的市值为 35.4 亿元-47.2 亿元之间。

头图来源:123rf

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