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国金证券点评上市公司杭可科技

导语业绩符合预期,应收、现金流下半年有望好转

国金证券 · 2019-07-18 · 浏览2344

  公司披露半年报,2019 年上半年公司实现营收 6.30 亿元,同比增长 25%;归母净利润 1.79 亿元,同比增长 31%;扣非归母净利润 1.69 亿元,同比增长 30%。公司业绩符合预期,整体经营情况保持良好态势。

中报业绩增长 31%符合预期,经营效率稳步提升,在手现金充沛

  业绩稳步增长,归母净利润同比增长 31%,符合预期。经营效率实现稳步提升,毛利率维持 48.1%的较高水平,与上期基本持平;得益于费用率的减少(管理费用率同比减少 2.1pct、销售费用率同比减少 1.7pct),净利率提升至 28.4%,同比增加 1.4pct。公司在手现金为 5.5 亿元。

应收账款周转与经营性现金流有所下滑,主要受下游行业波动所致,我们判断下半年有望改善

  1)应收账款周转天数为 79 天,相比去年同期 48 天有所上升;经营性现金流为 1781 万元,下降 79%。我们认为,公司应收周转与现金流变差的原因在于,上半年新能源汽车退补、动力电池白名单取消,行业处于阵痛期。

  2)我们判断,公司下半年应收周转与现金流有望改善。我们看到,新能源汽车已重回增长轨道,6 月销量同比增长 80%,市场化需求开始转好;下游龙头动力电池厂商扩产确定性强,例如宁德时代已加大欧洲电池项目投资。

龙头优势凸显,下游面向动力与消费电池两大类,需求具成长性与持续性

  1)公司是锂电后段设备龙头,与 LG 化学、韩国 SDI 等国际龙头电池厂商绑定,在技术迭代中竞争优势不断放大。

  2)面向动力与消费电池两大类,下游需求好。动力电池领域,在集中化与全球化趋势下,2019 至 2021 年年均采购需求增长 33%;消费电池领域,5G 将促进电池技术迭代加快,生产设备有望替换与升级。

盈利调整与投资建议

  我们维持盈利预测不变,预计公司 2019-2021 年营业收入为 16/20/25 亿元,同比增加 42%/29%/24%;归母净利润 3.7/5.0/6.3 亿元,同比增加29%/34%/27%,复合增速 30%;维持 PE 32、PS 7 倍,目标价 36-39 元。

头图来源:123rf

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