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广发证券点评上市公司容百科技

导语
引领高镍趋势,进军全球市场

新能源汽车政策引导高品质发展趋势

  2017 年开始新能源汽车政策思路开始从规模导向到品质导向转变,根据高工锂电,2017-2018 年电池装机量 36.2/57.0GWh,预计 2019-2020 年动力电池需求达 90.6/143.6GWh,复合增速 55%以上。在双积分制的顶层设计下总量管理目标从 2020 年产销量 200 万辆提升至 2025 年 700 万辆,同时引导行业向高续航里程、高能量密度的高品质方向发展,高镍三元等新型电池产品有望加快推向市场。

 高镍三元——动力电池的全球技术共识

  根据全球主流电池厂商技术路线图,三元高镍化已成为全球动力电池技术方向共识,第三方正极材料企业在中短期可以充分发挥技术专业性优势,持续扩大市场份额,长期来看与上游企业合纵连横、掌握资源成本优势将可进一步提升市场地位。

容百科技:国产高镍,走向全球

  据招股书,公司是国内首家高镍产品量产的正极材料企业,2018 年扣非净利润 2.03 亿元,同比增长 121.20%,借助技术先发优势,客户囊括宁德时代、比亚迪、LG 化学、天津力神、孚能科技、比克动力等一线厂商。

盈利预测及投资建议

  预计公司 2019-2021 年归母净利润 3.9/5.3/7.0 亿元,复合增速 45%,采用相对估值法,对比当升科技/宁德时代龙头企业,考虑高镍三元稀缺性,给予 2019 年当年市盈率区间 28-33 倍,合理价值区间 24.8-29.3 元/股。

头图来源:图虫网

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