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海通证券:《策略研究:外资对风格影响多大?》

导语外资偏好各个地区的核心资产,A股核心资产不仅只有消费白马,关键看业绩,外资曾经持有金融、科技。

海通证券 · 2019-07-30 · 浏览1897

  核心结论:①16年至今价值风格占优,基本面上源于消费白马代表的价值类股业绩更优,资金面上外资是唯一的增量,强化了风格趋势。②回顾中国台湾股市、韩国股市及A股历史,外资偏好各个地区的核心资产,A股核心资产不仅只有消费白马,关键看业绩,外资曾经持有金融、科技。③展望未来,科技股盈利回升弹性更大且机构配置较低,成长风格望占优,且牛市第二阶段内资望出现增量。

  本轮消费白马行情受外资影响较大。16年至今,消费白马代表的价值股表现较强。从行业来看,本次风格行情中上涨的主要是消费白马,2016/01/27至今白酒累计上涨约320%,保险171%,白色家电156%,食品91%,股份制银行45%,机场40%,医药12%,同期上证综指只上涨7%。各消费白马股上涨的原因,除了基本面改善外,估值抬升的影响也不容忽视。资金面看,本轮价值占优行情期间外资为唯一的增量资金。拆解陆股通资金流入行业的分布情况,16年中至19年中流入最多的三个行业分别为家电(724亿)、白酒(444亿)、保险(376亿),龙头个股美的集团流入380亿,贵州茅台170亿,中国平安340亿。外资重点配置这些行业的重点个股源自这些核心资产的业绩更优。

  A股的核心资产不仅是消费白马。A股从16年开始风格偏向价值,并且16年至今边际资金只有外资,看似是因为外资偏好消费白马,所以消费白马涨得好,即存在着外资越多等价于消费白马行情越好的逻辑。然而参考中国台湾和韩国的经验,外资其实买的是具备当地特色的核心资产,未必是消费白马。如半导体行业是中国台湾经济的支柱产业,外资配置力度极大,19/06外资持有中国台湾股票中IC行业股票市值占为45%。韩国的支柱产业之一是电子业,19/06韩国外资持股中电子行业的市值占比为39%。再看A股,QFII在05-09年、12年以后分别加大了对金融和消费配置,陆股通北上资金在17年加大了对科技股的配置力度,背后均离不开业绩的支持。

  未来A股增量资金不仅有外资,还有内资。16年以来,外资是唯一的增量资金,而这一时期我国的核心资产是消费,因而外资大量增持了消费白马股。望偏向成长,目前成长股在基金重仓股中的配置比例处于低位,往后从盈利和估值两个角度看,成长占优。盈利角度,科技股盈利处在周期性底部,金融供给侧改革有望使得科技股进入新一轮回升周期。相比之下,代表价值的白酒行业目前盈利处于历史相对高位。估值角度,沪深300指数中的价值龙头估值偏高,而成长龙头估值反而算不上很高。

头图来源:123RF

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关键词: 海通证券外资
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