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中泰证券:唯品会2019Q2财报解读:盈利和现金流稳健增厚,线下布局进一步完善

导语唯品会2019Q2实现营业收入227.44亿元,同比增长9.7%;NonGAAP归母净利润为10.63亿元,连续27个季度实现盈利,Non-GAAP归母净利率回升至4.7%。Q2年活跃买家数达3,310万人,同比增长11%。

中泰证券 · 2019-08-20 · 文/彭毅 龙凌波 · 浏览3410

事件唯品会2019Q2实现营业收入227.44亿元,同比增长9.7%;NonGAAP归母净利润为10.63亿元,连续27个季度实现盈利,Non-GAAP归母净利率回升至4.7%。Q2年活跃买家数达3,310万人,同比增长11%,订单量达1.48亿,同比增长33%。预计2019Q3实现净销售收入178-187亿元,同比增长0%-5%。

深度运营存量用户,用户粘性持续增加。2019Q2唯品会活跃买家数达3,310万人,同比增长11.1%,活跃买家的用户留存率也持续提升至87.1%。Q2唯品会ARPU为2,883元/人/年,人均创收持续下滑;订单量达1.48亿单,同比增长33%,复购订单比例进一步提升至97.2%。

营收稳健增长,毛利率显著回升。2019Q2唯品会GMV达351亿元,较去年同期316亿元同比增长11%,其中服饰品类GMV同比增长19%,聚焦高毛利服饰品类特卖的战略效益持续释放。Q2营业收入达227.44亿元,同比增长9.7%;其中,产品销售收入为217.22亿元,同比增长8.1%,增速环比回升,主要受活跃用户增长的影响;其他收入达10.22亿元,同比增长61.0%。回归服饰特卖有效优化公司毛利和盈利水平,Q2毛利率达22.4%,同比显著提升2.9%。

盈利能力稳健,现金流持续增厚。本季度经营费用率为18.5%,相较于去年同期18.9%有所下滑。其中,履约费用率为9.7%,同比增加0.6%,主要是因为肇庆仓库在建设中出现地面下沉,由此产生2.76亿元账面价值减少,排除该影响后的履约费用率为8.5%,同比优化0.6%;营销费用率为3.9%,同比优化0.4%,研发费用率为1.9%,同比减少0.6%。

  唯品会已经连续27个季度实现盈利,2019Q2实现归母净利润8.14亿元,同比增长19.3%,归母净利率达3.6%,同比增加0.3%;Non-GAAP归母净利润达10.63亿元,同比增长84%,Non-GAAP归母净利率回升至4.7%,回到2017Q2以来最高位。经营效益持续增厚公司现金流,2019Q2经营性现金流-TTM达102.08亿元,同比显著优化;自由现金流-TTM达44.23亿元,持续稳健向好。

  我们认为,唯品会在特卖领域积累了充足经验和供应链优势,回归高毛利服饰品类特卖的战略有效提升复购率和用户粘性,毛利率显著回升,最后一公里物流外包持续优化履约成本,盈利能力和现金流水平持续优化。本次收购杉杉奥莱后线下布局进一步完善,在聚焦线上特卖的同时,通过生态系统帮助唯品会供应商实现全渠道高效库存管理,实现可持续发展。

风险提示事件:(1)京东腾讯引流不及预期,流量成本大幅上升;(2)服饰品类优势减弱,品类拓张受阻;(3)物流布局费用超预期,供应链能力减弱;(4)升级特卖业务不理想,造成公司毛利率持续下滑;(5)金融业务风控能力不足,逾期风险大幅增加。

图片来源:图虫

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关键词: 唯品会业绩财报
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