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广证恒生证券研究所:中微公司深度报告:技术壁垒深厚,受益国产替代及Mini LED发展

导语全球半导体行情下半年不确定性较大,但国内政策支持力度大,我国半导体市场规模持续 上升且国产替代进程加快。

广证恒生证券研究所 · 2019-08-20 · 文/肖明亮 李峥嵘 · 浏览1944

  半导体设备国产替代浪潮兴起,刻蚀设备迎来发展机遇。全球半导体行情下半年不确定性较大,但国内政策支持力度大,我国半导体市场规模持续上升且国产替代进程加快。当前国内厂商部分产品技术已达到国际先进水平,我们预测未来三年半导体设备国产替代空间分别为119、141以及245美元。刻蚀是半导体制造三大核心工艺之一,晶圆制造工艺正向7nm→3nm发展,设备加工步骤增多,刻蚀设备在晶圆制造产线中价值上升。公司刻蚀设备技术节点已达到5nm,其介质刻蚀设备全球市占率2.5%,预计2021年公司刻蚀设备市场规模将达到14亿美元。

  MiniLED与MicroLED市场潜力巨大,MOCVD设备需求有望增加。当前全球LED行业产能过剩,2019年LED芯片价格预计下降约16%。2019年是MiniLED发展元年,MiniLED在节能、亮度以及效率方面相比传统LED优势显著,各大厂商积极布局MiniLED应用。此外随着点间距缩小,MiniLED、MicroLED对灯珠需求成倍增加,这将催生对MOCVD设备的需求。公司MOVCD设备国内领先,有望受益于MiniLED,MicroLED发展。

  公司盈利能力强,募投项目将进一步增强公司竞争力。公司净利率水平持续上升,2018年同比提升2pct。现阶段MOCVD设备策略性降价完成后,毛利率水平也有望回升。募集资金中,4亿用于高端半导体扩展升级,改良原有刻蚀及MOCVD设备,4亿用于技术研发中心建设升级。这将有利公司拓展产品矩阵,冲击国际先进技术水平,提升产品市场份额。

  盈利预测:我们预计2019/2020/2021年公司营收为18/20/29亿元,归母净利润分别为1.57/1.47/3.49亿元,对应EPS为0.29、0.27、0.65元,当前股价对应PE为311/331/139倍,当前股价对应PS为27/23/16倍。

  风险提示:核心技术被赶超或替代;国产化替代进程不及预期;半导体下半年行情存在不确定性;中美贸易摩擦可能影响公司采购。

图片来源:123RF

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