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华金证券:猫眼娱乐半年度财报点评:在线电影票务拉低收入增速,票补降低盈利转正

导语线电影票务拉低收入增速,净利润转正早于预期:公司实现营收 19.85 亿元 (+4.7%),期内盈利 2.57 亿元,首次实现期内盈利。

华金证券 · 2019-08-21 · 文/付宇娣 宋怡萱 · 浏览2671

  在线电影票务拉低收入增速,净利润转正早于预期:公司实现营收 19.85 亿元 (+4.7%),期内盈利 2.57 亿元,首次实现期内盈利。分板块看,在线娱乐票务实现收入 10.83 亿元(-5.66%),主要受上半年观影人次下滑影响,但猫眼在线电影票务市占率仍超过 60%;现场娱乐票务高速增长,GMV 同比增长 40.5%,同时公司向现场娱乐上游延伸,为现场娱乐的艺人和内容提供宣传服务。 娱乐内容服务实现收入 6.66 亿元(+19%),增长一方面来源于猫眼研究院、 猫眼通的数据分析服务,另一方面来源于宣发、出品业务不断拓展。广告及其他 业务:上半年收入同比增长 78%至 1.56 亿元,线上入口丰富(微信、QQ、美 团、大众点评、猫眼、格瓦拉以及小程序),线下拥有逾 100 万曝光点位(覆 盖 9,500 多家影院)。娱乐电商服务:收入同比减少 19%至 7,950 万元,受观 影人次同比下滑影响,食品饮料销售减少。

  盈利水平指标:2019H1 公司整体毛利率 59.8%,同比下滑约 3 个百分点,主要 由于毛利率较低的娱乐内容服务占比提升,而内容制作成本的大幅攀升可能导致 娱乐内容服务毛利率本身有所下滑。销售费用率 30.8%,同比下降 30 个百分点, 主要由于票补力度大幅降低,公司营销及推广开支由 2018 年 H1 的 10.55 亿降 至 2019H1 的 4.79 亿元。管理费用率同比下降约 1.7 个百分点主要由于上市开 支减少。

  注重产业链延伸,娱乐内容服务增长符合预期:2019H1 公司主控发行的影片票 房达到 41 亿元人民币。电影方面,主控发行:《来电狂响》为元旦档票房冠军, 《白蛇•缘起》为 2019 年上半年猫眼评分影史第一的国产动画电影,《飞驰人 生》为春节档票房探花。联合发行:《熊出没•原始时代》为春节档动画电影冠 军,《最好的我们》为端午档票房冠军。参投:《流浪地球》。剧集方面,联 合出品:《长安十二时辰》在 2019 年上半年热度较高;参投《老中医》、《逆 流而上的你》等优秀电视剧作品。

  投资建议:根据公司 2019 年半年报、以及我们对内地影市的预测,我们略调低 公司 2019-2021 年营收增速,预计 2019-2021 年公司总营收依次为 42.5 亿元、 48.3 亿元、53.3 亿元,依次同比增长 10%、14%和 10%。公司于 7 月 9 日发布 “猫爪战略模型”,旨在加强票务平台、产品平台、数据平台、营销平台及资金平台等五大平台能力,有望为公司的在线票务、娱乐内容服务、广告业务带来增量。

  风险提示:票务平台政策风险、双寡头竞争格局下的资金不足风险、影视行业供给侧改革带来的风险。

图片来源:图虫

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