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打新性价比犹存

导语本周科创板日均成交额较上周日均上涨15.14%;日均换手率较上周上升1.24pct。

戴康的策略世界 · 2019-09-09 · 浏览1424

  第一,中报带动科创板情绪面短暂回暖。本周科创板日均成交额94.29亿元,较上周日均上涨15.14%;日均换手率13.1%,较上周上升1.24pct。我们认为,情绪面回暖主要受上周中报业绩影响、博弈因素弱化,本周科创板个股涨跌幅与19年H1净利率呈弱相关,相关系数为0.32。但我们维持“科创板降温存在一定空间”观点,分子端提振空间有限。

  第二,科创板中报契机下,机构周二进场短线“试探”。科创板中报契机下,机构周二进场短线“试探”。本周科创板周二行情表现突出,科创板指(自编)上涨7.31%。从资金流向看,该日机构净买入6.21亿、次日机构净卖出4.31亿,表明中报契机下存在部分机构短线“试探”行为。本周科创板机构净卖出4.06亿,有待长线资金进入。

  第三,本周1家正式上市、4家注册生效,下周1家打新,发行节奏正式走向常态化,预计9月中下旬上市家数增多。中报后证监会如期加快注册生效审批速度,但实际上市进度上比市场预期要慢(9月中上旬上市家数稀缺),与我们此前判断一致。

  第四,科创板打新性价比犹存,关注“两个关键”支撑。当前时点,市场对打新是否还具有高性价比产生疑虑,按照打新收益率重要影响因素(预期涨幅、融资规模)分类,主要存在以下误区:

  科创板市场降温不等于打新溢价率下滑,发行预期缓且分批错开上市是保证首日溢价率、拉长降温时间的关键。安博通周五上市首日相对发行价涨幅达216.53%,换手率73.03%,虽然相对第二、三批稀缺性溢价有所降低,但仍然维持200%以上高位。此外,如果看科创板最新收盘价相对发行价涨幅,均值156.28%,也就是说即便打新一直持有,仍然有150%以上的超额收益。

  发行家数减少不等于融资规模减少,超募率维持和大额募资是融资规模预期不降的关键。目前29家总超募率19.69%,总实际募资420.65亿元,存在大额募资105.3亿元(中国通号)案例;新注册生效企业总拟募资50.63亿元,存在较大额拟募资30.11亿元(传音控股)案例。按照Q4募资500亿、A类账户2000个、锁定部分收益率100%、底仓收益2%、网下配售占比/有效报价比(均按照均值)基本假设,假设预期涨幅100%/150%/200%,3亿规模A类产品Q4打新收益率测算结果为4.39%/6.19%/7.99%。

  第五,新股上市首日,科创板存量板块内部分流似乎成“铁律”。创板第二、第三、第四批上市首日,其他科创板上市企业平均涨跌幅分别为-6.04%、-2.71%、-4.07%

  科创板一周全景数据

  一周行情总览:1)科创板指(按流通市值加权,个股权重上限15%)上涨5.62%至2389.82;2)日均成交额94.29亿元,日均换手率13.1%,有所回暖;2)个股涨跌幅与19年H1净利率弱相关,相关系数为0.32。

  一周估值变化:1)PE(TTM)从上周五66.97倍上升到本周五69.13倍,PB(LF)从上周6.54倍上升到本周6.72倍;2)科创板PE(TTM)医药生物最高(152X),机械设备最低(45X)。

  一周流动性结构:1)本周净卖出20.09亿元,机构净卖出4.13亿元,持续减仓;2)机构本周主动买入与卖出额分别占比4.78%和10.24%;3)融券余额至本周四为25.71亿元,延续上周下降趋势,融券/融资余额比下降至0.78。

  发行节奏:本周新增4家注册生效企业,1家企业上市,新增首家因上审委不同意发行上市申请而终止审核企业,预计9月发行10-15家左右。

头图来源:123RF

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