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新三板策略报告:新三板投资者适当性门槛专题研究

导语根据中国证券报报道,全国股转公司总经理徐明 9 月 6 日在第二届中小投资者服务论坛上表示,应当降低新三板投资者适当性门槛,完善投资者适当性管理,合力做好新三板的投资者保护。

安信证券 · 2019-09-16 · 文/诸海滨 · 浏览2505

  股转高层讲话应当降低新三板投资者适当性门槛明确改革方向:根据中国证券报报道,全国股转公司总经理徐明 9 月 6 日在第二届中小投资者服务论坛上表示,应当降低新三板投资者适当性门槛,完善投资者适当性管理,合力做好新三板的投资者保护。同时还提到,‚考虑到风险匹配的原则,根据不同的市场层次应当设臵差异化的投资者适当性准入门槛。如果未来新三板市场改革设立更高层次,相对于基础层和创新层,应当进一步地降低投资者适当性管理,使投资者的准入门槛低于基础层和创新层。‛在改革方向上,‚要借鉴证券交易所的经验,强化新三板监管安排,提高违法违规成本。‛ 新三板未来再分层、差异化投资者适当性安排、加强监管提高违法成本等政策可期。

  个人投资者或不足 20 万却对应近万家公司,45%的公司股东户数在10 户以下:截至 2018 年底,新三板个人投资者共 37.75 万户,由于部分公司在挂牌时存在一些个人初始创立股东,将个人投资者账户数减去新三板所有公司(包括已退市公司)挂牌时的初始股东户数(假设全部为自然人股东),则新三板个人投资者或仅为 19.45 万户。目前新三板挂牌公司中 45%的公司股东户数在 10 户以下。2019 年区间换手率降至 1.5%,2019 年年化换手率预计仅为 2%左右。根据上交所数据,上交所 A 股市值 300 万元以上的共 82 万户,持仓市值在 100-300 万元之间的上交所 A 股账户共 200 万个。估测持仓市值 300 万元以上的账户和当前相比或新增 63 万户左右,若以 100 万元为界,则或新增 263万户左右。

  2019 年化换手率降至 1.5%,流动性不足需精准滴灌‚头部‛公司:在新三板内部,流动性不足情况下,已经形成分化之势。2019 年初至今,新三板创新层整体区间换手率平均为 2.94%,略高于基础层。以利润 8000 万以上的‚头部‛公司 2019 年区间换手率达到 10.75%,利润3000-8000 万的公司平均换手率为 6%,未来若投资者门槛下降,配合再分层政策,流动性需要精准滴灌‚头部‛公司发挥苗圃功能。

  新三板转板企业股东户数和流动性大幅跃升:比较新三板转板科创板或A股其他板块的公司,在新三板摘牌前平均股东户数仅 118 户,转板A股后平均股东户数2.51万户,新三板挂牌期间日均换手率仅3.68%,转板后日均换手率达到 12.86%。随着新三板投资者门槛降低,流动性会随之改善,对于质地优良的‚头部‛企业以及股权相对分散的企业而言,流动性或将率先改善。

图片来源:123RF

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