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新三板 2019 中报业绩深度分析系列二:复苏趋势渐显,掘金科创龙头

导语
新三板 2019 上半年利润企稳,市盈率降至 10X:新三板公司整体 2019半年报显示营收总额为 8517.76 亿元,归母净利润总额为 364.81 亿元。

  新三板 2019 上半年利润企稳,市盈率降至 10X:新三板公司整体 2019半年报显示营收总额为 8517.76 亿元,归母净利润总额为 364.81 亿元。可比口径下非金融企业的 2019H1 整体法测算营收增速为 5.7%,归母净利润增速为-5.04%,利润下滑趋势收窄。估值方面,新三板整体(非金融)的市盈率从一季度的 21X 已降至最新不足 18X。上半年市场交易持续萎靡,估值或存在部分失真,用三板活跃指数刻画市场估值,其整体市盈率已经从今年 5 月初的 16.57X 降至目前的 10.45X,一方面二季度以来市场整体开始回落,另一方面,三板活跃成分股的整体归母净利润增速也已经转正,从 2018 年报的-0.2%回升至 2019 中报的 3.4%。

  盈利向中下游转移, TMT 行业表现突出,三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升:从盈利增速角度来看,上游除了公用事业整体业绩回暖,其他上游资源品类行业业绩仍然呈现下滑趋势。业绩增长驱动力主要向中下游行业转移。中游行业中电气设备、国防装备行业明显业绩回暖,而下游行业呈现分化态势,其中互联网、电子设备、信息技术行业整体业绩增速表现突出,下游消费型行业中,以家电、医药为主的行业表现较好。用代表新三板各行业‚头部‛企业的指数成分股来刻画新三板分行业的业绩表现,三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升,其中,三板服务和三板医药成分股 2019H1 归母净利润增速率先转正,三板制造指数成分股的利润下滑幅度也大幅收窄。

  划分行业‚金字塔‛,盈利向头部公司集中:可比口径下的统计如下:1. 8000 万以上的公司整体 2019H1 营收增速 9.92%,归母净利润增速达15.98%; 3000-8000 万的公司整体 2019H1 营收增速 9.44%,归母净利润增速达 17.35%; 1000-3000 万的公司整体 2019H1 营收增速 11.44%,归母净利润增速达 17.2%。我们挑选中报业绩表现较好的三个行业 TMT(互联网、电子设备、信息技术)、生物医药、公用事业进行行业金字塔的细分,可以看到,大部分公司集中在净利润(ttm)2000 万以下的区间,其中,0-2000 万利润的公司最多。但是从利润体量占比来看,各行业‚头部‛公司,即净利润 5000 万以上的公司贡献的净利润占比达到行业整体净利润(剔除负值)的 41%以上。净利润 2000 万以上的公司贡献利润占比合计达到 70%-75%,各行业呈现明显的‚二八分化‛。

  中报深度掘金优质个股——细分领域龙头+科创属性优选:当前三板活跃指数 PE 已降至 10X,新三板整体公司已有业绩回暖趋势,盈利向‚头部‛公司集中,在新三板增量改革预期之下,我们提供两条思路掘金优质个股。(1)细分领域龙头优选:结合行业地位、公司体量、业绩增速、估值等因素,我们筛选了各行业近几期营收、利润连续增长的企业并对每一家进行了 2019 年中报点评,共筛选出 71 家公司,典

  型细分行业龙头例如金达莱、亿童文教、纳科诺尔等。(2)科创属性个股优选:采取以下几条标准筛选新三板当前科创属性较强的公司,共 82 家建议关注:(a)符合科创板财务标准的公司(不考虑市值因素,初步筛选行业);(b)2019H1 营收、净利润正增长,归母净利润(ttm)大于 3000 万;(c)2019H1 毛利率 30%以上,研发费用率 5%以上;(d)近一年无处罚、诉讼等负面行为。

头图来源:123RF

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