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广发证券点评融创中国:维持合理价值为55.3港币/股,“买入”评级

导语
融创中国19上半年实现营收768.38亿人民币,同比增长64.9%,核心净利润126.6亿元,同比增长128.4%,业绩释放加速。

业绩转化加速,盈利能力趋稳

  融创中国19上半年实现营收768.38亿人民币(若非特别说明,下同),同比增长64.9%,核心净利润126.6亿元,同比增长128.4%,业绩释放加速。19上半年公司实现整体毛利率25.2%,剔除负商誉摊销影响后则为26.6%,与龙头房企平均水平相当,核心净利率16.5%,同比上升2.3pct,并购交易对公司经营影响逐渐减小,盈利能力趋于稳定。

销售规模稳步增长,拿地强度显著提升

  2019年上半年公司实现销售金额2141.6亿元,同比增长12%,销售面积1472万方,同比增长23%,受城市布局下沉影响销售均价有所下降。2019上半年公司显著加大了拿地力度,新增土地建筑面积4718万方,对应拿地金额1736亿元,拿地规模接近18全年水平(4820万方、1794亿元)。下半年公司总可售货值为5700亿元,同比增长16%,在合理去化率下预计公司全年销售完成情况基本符合预期。

短债覆盖倍数稳定,净负债率回升明显

  截至19年6月30日,公司在手有息负债3021亿元,较18年末增长31.7%,净负债率提升至205.9%,基本回升至2017年末水平。短期有息负债覆盖倍数为1.14x,公司整体负债情况仍处于安全范围。

19-20年业绩对应动态PE为5.4x、4.1x

  预计公司2019-2021年归母净利润分别为233/309/352亿元,19-20年业绩对应动态PE5.4x、4.1x,因此我们维持合理价值为55.3港币/股,对应19年动态PE9.5x,维持“买入”评级。

图片来源:123RF

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