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抓住A股的结构性配置机会 | 4季度资产配置策略

导语
传统周期性板块正面临投资需求持续放缓的压力,其占股市的权重较高,使得整体指数的上涨空间相对有限。但同时居民消费、服务、科技等领域需求广阔,当前板块估值总体合理,未来新经济板块或将取得不俗的长期回报。

  4季度资产配置观点 资料来源:WIND、中金公司

  A股的结构性行情有望持续。

  传统周期性板块正面临投资需求持续放缓的压力,其占股市的权重较高,使得整体指数的上涨空间相对有限。但同时居民消费、服务、科技等领域需求广阔,当前板块估值总体合理,未来新经济板块或将取得不俗的长期回报。

  由于全球经济增速放缓,海外利率近期快速下行,中国国债利率相对价值显现,但由于中国的私人杠杆率仍处于较高水平(欧美私人部门已经历去杠杆),金融防风险仍是央行的重要目标之一,无法像欧美一样采取激进的宽松政策,这制约了利率的下行想象空间。

  信用债方面,国内民营企业累计违约比例接近10%,而对应的信用利差不够高,而新增违约情况仍难乐观,融资环境也有待进一步改善。相比之下,离岸房企美元债近期利率再度上行,风险溢价已经较高,加仓配置的窗口已经显现。

  尽管制造业部门受全球贸易低迷的干扰,美国较低的私人杠杆率、稳固的就业、居民收入和消费需求,意味着其内需总体稳固、金融风险可控、经济衰退的可能性有限。而近一年来货币的大幅宽松化,也使得房地产等利率敏感行业开始重现回升势头。建议保持美股的标准配置,并超配房地产类投资品种。

  考虑到国内金融防风险的长期任务、及中美贸易争端短期前景仍有较高的不确定性,建议投资者在积极配置权益资产的同时,应继续持有一揽子避险工具。这些工具包括国内外固收产品、贵金属、REITs、以及市场中性对冲基金等。国内投资者应结合自身的投资渠道和风险偏好,选择合适的避险工具,为自己的风险资产组合保驾护航。

  来源:中金公司财富服务中心2019年10月8日发布的《2019年4季度资产配置策略:抓住A股的结构性配置机会》

  蔡青 | 分析员S0080516080002

  付英娇 | 联系人S0080117080078

  吴佳 | 联系人S0080117080105

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图片来源:123RF

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