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维港环保通过港股IPO聆讯 新技术待商业化存疑

导语
13日,政府环保事业后备军维港环保递交聆讯后文件,拟港交所主板上市。可喜的是,维港环保拥有成熟的技术优势和丰富项目经验,可忧的是,新技术的商业化和过分依赖大客户的问题也不容小觑。

  11月13日,维港环保科技控股集团有限公司(下称“维港环保”)递交了聆讯后相关材料,拟港交所主板上市。

  维港环保作为中国综合危险废物焚烧处置整体解决方案提供商,专注于固体废物处理系统的研究、设计、集成及调试。

  维港环保称,此次拟上市并公开发行股票募集的资金,主要用于固体废物处理的无氧裂解技术,油泥热脱附技术商业化及设施的设计、投资、建造与调试服务,另外用作投资及经营水泥回转窑平行协同处置解决方案业务,余下用作营运资金及一般公司用途。

一. 营收净利润:双双增长

  根据招股书披露,维港环保营收由2015年7488.3万元增至2017年1.89亿元,并进一步增至2018年1-6月1.83亿元;净利润由2015年1561.5万元增至2017年2975.9万元,再增长到2018年1-6月2264.8万元。

      维港环保表示,公司业绩处于增长的态势主要是市场需求整体增长、主要客户带来项目增加、2015年收入较低及客户认可度提升四个因素综合的结果。

  首先是市场需求增长,根据沙利文资料,中国危险废物产量预计将于2018年至2022年以13.6%的年复合增长率增长。

  主要客户东江集团在维港环保报告期内公司业务扩张促使公司项目数量增加,从而公司收入增加,2015年-2017年及2018年1-6月东江集团收入占公司总收入的79.2%、93.9%、71.4%及37.4%。

  招股书显示,2015年公司负责项目未完成导致该年度收入基础相对较小,客户认可度的提升也是公司业绩增长的主要因素。

二.暗藏隐患:新技术待商业化、大客户依赖程度高

  维港环保称,公司主营业务为危险废物焚烧处置,报告期内,主营业务收入分别为5941.50万元、7916.20万元及1.76亿元,增长趋势十分明显。危险废物处置技术的商业化,维港环保开辟了一条成熟的路。

      从上表中可以看到,固体废物热解处理技术尚未实现营收,该项技术的商业化之路任重而道远。

  除了新技术的商业化,维港环保还表示,作为固体废物处理方案提供商,该项技术更新速度快,资金压力不容小觑。

  除此之外,资本邦还了解到,报告期内公司五大客户分别占总收入的100%、93.9%、71.4和37.4%。应收款项及应收票据总额中有82%、75%、72%及86%主要来自五大客户。但是对此,维港环保表示,并未与五大客户订立长期协议。

  这就意味着,如果与现有客户终止业务关系,公司无法及时发展新客户可能会对经营造成重大影响。但是,很明显可以看出,维港环保对大客户依赖程度逐年下降。

三.核心竞争力:技术+项目经验

  资本邦注意到,维港环保涉及的危险废物,是指具有可燃性、腐蚀性、反应性、感染性或毒性等任何或多种特性,会对公众健康或环境构成威胁的固体废物。因此处理该类型废物需要成熟的技术。

  商业化成熟的处理技术,正是维港环保引以为傲的核心竞争力。维港环保也公开表示,公司核心技术不只在危险废物焚烧处置方面,还涉及固体废物处理、油泥热脱附、无氧裂解、水泥回转窑平行协同处置等业务各个方面。

  同时,维港环保正在强化这一优势。

  首先从研发费用的投入上,资本邦记者发现,维港环保研发费用从2015年的263.30万元增长到2017年1447.30万元。

  其次,在公司人员设置上,也体现了维港环保发展技术优势的决心。公司192名员工中,65名是技术人员,属于人员最多的工种。

  另外,丰富的项目经验也是维港环保的既有优势。

  根据沙利文资料披露,公司共有24个危险废物焚烧处置项目,遍布中国24个城市,累计设计处置能力约为56.60吨/年。

  2017年数据统计显示,以提供危险废物集中焚烧处置解决方案所得收入计,维港环保市场份额为19.8%;以在建危险废物集中焚烧处置项目累计设计处置能力计,市场份额为37.3%,在中国解决方案提供商中排名第一。

  资本邦获悉,作为政府环保事业的后备军,维港环保在税收方面受优惠政策利好较多。截至2015年-2017年及2018年1-6月份,维港环保实际税率分别为24.6%、14.7%、18.2%、15.6%。同时,由于注册地选在开曼群岛,对于股份转让等事项,无税收或任何印花税。

本文出品:资本邦。作者:陈亚平。

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