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方正证券:聚焦研发兼具成长,天弘中证科技100指数增强价值凸显

导语
一边说着“iPhone 12真差劲,没有大电池快充和高刷新率”,一边却用10秒‘把首批iPhone 12都秒完、苹果官网直接瘫痪5分钟,这一届年轻人再度上演了“真香现场”。在科技浪潮再度席卷而来的背景下,近日正在发行的天弘中证科技100指数增强(A:010202,C:010203)也受到了市场的广泛关注。

一边说着“iPhone 12真差劲,没有大电池快充和高刷新率”,一边却用10秒‘把首批iPhone 12都秒完、苹果官网直接瘫痪5分钟,这一届年轻人再度上演了“真香现场”。

在苹果新机发布之后,下半年值得期待的旗舰产品还有“国产之光”华为Mate40系列,华为消费者业务CEO余承东将其称为“史上最强大的华为Mate”。随着下半年消费电子旺季的到来,苹果产业链、芯片产业链以及科技股或将迎来逐步布局的好机会。

在科技浪潮再度席卷而来的背景下,近日正在发行的天弘中证科技100指数增强(A:010202,C:010203)也受到了市场的广泛关注。作为目前市场上唯一一只跟踪中证科技100指数的指数增强产品,天弘中证科技100指数增强为投资者掘金科技赛道提供了新的工具。

对于普通投资者来说,最关注的问题无疑是:相比其它科技主题基金,天弘中证科技100指数增强有哪些特点?值不值得投资?对于这些问题,方正证券在其最新研报中一一进行了解答,并得出了三个重要论断。

1、科技创新是未来投资的重要主线

从各方面来看,科技创新是未来国家发展的重要战略,也是A股投资的重要主线:

1、中国经济面临转型结构升级,投资驱动经济增长的模式正在成为过去式。

一直以来,中国经济最主要的模式是靠投资驱动,拉动经济过去长期保持高速增长。但投资驱动经济增长的模式遇到瓶颈,面对复杂的内外部环境,需要寻找新的增长动能。2020年政府工作报告中提出“加强新型基础设施建设,发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设充电桩,推广新能源汽车,激发新消费需求、助力产业升级”,新基建首次写入政府工作报告,打造新的经济增长引擎,未来产业升级、新兴产业的发展对实现经济结构转型有重要的推动作用。

2、政策支持科技创新发展,资本市场提供融资支持。

面对中美贸易关系的恶化、经济增长下行压力、全球流行的疫情等重大挑战,国内出台了许多支持科技创新发展的政策。从科技创新相关的政策来看,主线可能主要分两个:第一个是国家顶层设计制定重大科技战略和科技政策,推动自主创新;第二个是资本市场为战略科技新兴企业提供融资支持,科创板和创业板对科技企业注册制上市的要求方面都有所放宽,更好的支持科技企业的发展。

3、从美股市值结构看,各个时代都有主导性行业,科技行业市值占比长期有稳步提升。

美国是以消费主导的国家,中国未来的发展模式也将参考美国,经济产业结构的变化长期会在资本市场得到体现。

2、中证科技100指数是A股的核心科技龙头指数

中证科技100指数从沪深两市的科技主题空间选取100只研发强度较高、盈利能力较强且兼具成长特征的科技龙头公司股票作为指数样本股,采用自由流通市值加权,以反映沪深两市研发强度较高、盈利能力较强且兼具成长特性的科技龙头公司的整体表现。

2、聚焦大科技产业,配置细分赛道龙头

中证科技100指数聚焦TMT、医药生物、电气设备等科技新兴行业,侧重新经济方向,长期的成长空间向好。

从中证科技100指数的前十大权重股来看,涵盖电气设备、电子、医药、通信、计算机等行业,权重股基本上都属于细分赛道的龙头企业,赛道龙头的配置比例相对较高。

3、注重研发投入是中证科技100指数的重要特征

中证科技100指数成份股2019年的研发费用合计1360亿,占全部A股总研发费用投入比例的18.7%。从研发费用与总市值的比例来看,中证科技100指数2019年研发费用占总市值的比重为3.41%,高于同期其他的宽基指数。对于科技行业而言,研发投入是未来盈利的关键驱动因素。与此同时,中证科技100指数在净利润增速上具有明显的优势,指数的成长性较强。

4、公募基金和外资对中证科技100指数成份股的配置比例上升,加仓趋势明显

无论是公募基金还是外资,对中证科技100指数成份股的配置比例都出现增加,这也说明机构的配置热度在上升。

3、天弘中证科技100指数增强配置价值显著

根据方正证券研究,指数增强基金有六大挑选原则:

(1)判断指数的投资价值,选定具体的标的指数,并挑选相关指数基金中带“增强”字样的指数增强基金。

(2)优先选择成立时间长的指数增强基金,成立时间越长的增强基金才能更好的验证基金的长期增强效果;对于尚处于募集期的指数增强基金,一方面可以考察基金经理所管理其他指数增强基金的表现,另一方面也可以考察基金公司的平台优势、指数管理规模、量化投研团队等。

(3)了解指数增强基金的增强策略,策略如何做主动投资(多因子、行业轮动等),指数增强基金对风格因子的暴露,偏好的风格因子等。

(4)评判基金的增强能力,考察基金的超额收益率和信息比率,信息比率是单位主动风险所带来的超额收益大小,一般来说信息比率越高越好。

(5)比较跟踪误差,在跟踪误差接近的时候优先选择超额能力强的。

(6)比较交易费用,当跟踪同一指数的基金其他方面的评价相接近时,优先选择交易费率低的。

——以上述六点为标准,天弘中证科技100指数增强配置价值显著。

1、在被动投资基础上结合增强型的主动投资

该基金为指数增强型基金,募集期为2020年10月12日至2020年10月26日;该基金的投资目标为在对标的指数进行有效跟踪的被动投资基础上(日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%,年跟踪误差不超过7.75%),结合增强型的主动投资,力争获取高于标的指数的投资收益。基金的管理费率为0.6%,托管费率为0.1%。

2、基金量化增强策略优势明显

量化增强策略:天弘中证科技100指数的增强基金的投资策略是利用多因子α预测模型、结构化风险模型和交易成本估计模型,通过组合优化的方法构建出股票增强组合,股票增强组合被约束了预期跟踪误差预算,同时具有较高的交易成本调整后预期超额收益率。

(1)多因子α预测模型

该模型是基于中国股票市场长期数据,利用金融理论和数理统计方法,对各因子与股票未来收益率的关系进行深入研究,寻找和开发与未来收益率具有显著关系的因子,包括估值、盈利、成长、波动率、流动性等多个方面的因子。之后利用特定算法将多个因子整合,根据各股票在这些因子上的暴露值,估计各股票未来一段时间的α。

(2)结构化风险模型

该模型是国际上研究和应用较多的风险模型,其逻辑是将个股收益率分解为共有因子的收益率和其特有的收益率,从而将个股风险(收益率的波动)转化为因子风险和其特有风险,将对股票组合的风险估计转化为对因子组合风险的估计和个股特有风险的估计,这样可以减少需要估计的变量个数,使得估计更加准确和稳健。通过限制股票组合在各风险因子(如市值、β、行业等)上相对目标指数的敞口,力争将股票组合的跟踪误差控制在预算范围内。

(3)交易成本估计模型

该模型根据各股票的交易活跃程度、买卖价差、交易费用、可能的持有期限来估计各股票的交易成本,从而在构建股票组合时对各股票的预期超额收益率进行调整,达到优化组合的目的。

可以看到,天弘中证科技100指数的量化增强策略是以多因子选股模型为基础,通过对组合的跟踪误差和交易成本进行优化,得到股票组合的最优权重,根据最优的权重来构建组合。

3、基金经理管理的指数增强产品增强效果显著

天弘中证科技100指数增强的基金经理为杨超先生,英国威尔士大学金融数学与计算硕士学位,证券从业经验10年,投资年限5.6年,在管产品9只,截至2020年6月30日管理规模合计263亿。历任建信基金管理有限责任公司基金经理助理;泰达宏利基金管理有限公司基金经理。2019年1月加盟天弘基金管理有限公司,现任指数与数量投资部副总经理,担任天弘创业板、天弘沪深300、天弘中证500、天弘中证电子等多只指数基金的基金经理。

基金经理自2019年8月12日以来开始管理天弘中证500指数增强基金,截至2020年9月30日,基金净值曲线相对于业绩基准有着较大的超额,累计超额收益率25.90%,年化超额收益率22.32%,增强效果显著,基金经理有着较强的指数增强投资能力。

从背景来看,中国经济面临结构转型,政策支持科技领域发展,资本市场为其提供融资支持,科技股仍在长牛途中。从指数特征来看,在A股的众多指数中,中证科技100指数聚焦大科技产业,配置细分赛道龙头,历史收益也远超同期A股主流的宽基指数。从产品来看,天弘中证科技100指数增强基金量化增强策略优势明显,基金经理有着较强的指数增强投资能力。结合这几点来看,天弘中证科技100指数增强或是投资者未来长线配置科技股的理想选择,该基金目前正处于发行期,感兴趣的投资者不妨关注。

风险提示:指数基金存在跟踪误差,本文内容不构成投资建议。基金管理人的其他基金业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。购买基金前请仔细阅读基金招募说明书、基金合同等法律文件。市场有风险,投资需谨慎

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