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广发基金刘玉:重视持有人体验,追求较高的风险收益比

导语
多元、稳健、敬畏。

在以海为生的地方,每逢渔船出海,渔民们往往会举行虔诚的祭海仪式,祈祷能够顺利出海,满载而归。广发新兴成长基金经理刘玉在投资过程中,同样怀着对市场的敬畏,将风险控制放在第一位,努力为投资者带来良好的收益。

“一个产品,如果波动较大,基民的持有时间可能就会较短。但从历史经验来看,进行波段操作的多数投资者是赚不到钱的。”刘玉表示,她一般会通过三种方式来控制回撤:第一,动态平衡核心仓位的个股,以性价比高的替换性价比低的资产;第二,把握卫星资产确定性最高的那段收益,不赚行情后端的高风险收益;第三,借助择时模型,通过降低仓位控制风险。

落到产品收益净值上的表现,刘玉管理的基金取得了较好的风险收益比。Wind统计显示,截至今年6月1日,刘玉在广发新兴成长的任职回报达到159.69%,相比业绩基准的超额收益达到114.34%,夏普比率为1.90,实现了良好的风险调整后收益。

成长之路:从初生牛犊到基金经理

进入基金行业,对刘玉来说纯属一个偶然。她硕士就读于中国人民大学,在找工作时,最初的打算是进入银行,后来,误打误撞进入了公募行业。

2008年毕业后,刘玉加入广发基金研究发展部,负责房地产行业研究。随后5年,刘玉先后覆盖食品饮料、纺织服装、餐饮旅游、传媒及环保行业,研究半径扩大。不过,那时的消费行业并不是市场热点。

2013年以前,中国经济靠投资拉动,周期性板块机会较多。Wind统计显示,2008年11月1日到2011年4月30日,当时周期风格(中信)上涨幅度达172.12%,远高于同期上证指数(68.41%)以及沪深300(91.91%)的涨幅。刘玉回忆道,在周期性板块的衬托下,消费板块受关注较少。

市场风格于2015年发生变化。那一年,A股市场的巨幅波动给所有的投资者都上了一课,如果没有业绩支撑,股价的上涨只是昙花一现。那些曾经被资金追捧、热炒的标的,股价出现很大的回撤。

经过牛熊转换的洗礼,A股市场逐渐国际化、规范化,国内投资者的理念也向海外投资靠拢,更加注重基本面研究。刘玉解释,自那以后,她更为关注企业增长的质量,关注ROE、自由现金流、利润增长等财务指标,这是真正可以支撑公司股价的根基。

2018年10月,刘玉正式接管广发新兴成长混合。在组合构建上,刘玉偏好自上而下精选标的,以食品饮料、医药等行业龙头作为组合的底仓,同时挖掘景气度向上的周期行业作为卫星仓位,增厚组合的收益弹性。

从长短期时间维度来看,刘玉管理的广发新兴成长业绩表现均较优异。自其任职以来,广发新兴成长混合取得了159.69%的收益,超过同期业绩比较基准114.34%,超越同期沪深300达87.43%,同时,近6月(33.33%)、近1年(88.16%)业绩均跑赢沪深300。

从入行时的新人到具有成熟投资框架的基金经理,刘玉的成长不仅仅是投资经验的丰富,更与投资能力的提升息息相关。如今,刘玉能够摒除外界杂音,在稳定的心态下专注公司研究,选出优质标的进行投资。

投资特点:“多元、稳健、敬畏”

“在市场投资就好像去打水,大家会使用不同的工具,只要方向没错,结果都能打到水。”刘玉以诙谐幽默的语言阐释其对投资股票的看法,并且介绍了自己“打水”的工具:“核心+卫星”策略。

具体来说,核心仓位的配置方向是稳定增长行业的龙头公司,以消费、医药、金融、家电等行业为主,通过严苛的财务指标进行筛选,比如ROE、ROIC、业绩增速,占比大约60-70%;卫星仓位配置选取景气向上的板块,比如2020年的光伏、新能源汽车,占比大约30%。

为何要采用相对多元的投资方式?刘玉进一步介绍,采用不同两种互补的方式来构建组合,可以让基金经理在不同的市场环境抓住多元的机会。过去两年,采用这两种方式,都会有不错的收益,但并非每年的市场都如此。作为从业时间比较长的基金经理,她还是希望自己能抓住更多元化的机会,力争在每一年都能获取比较好的收益。

除了多元的投资框架,刘玉对自己投资特点的总结还包括“稳健”这个词。“如果说构建组合是基金经理寻求最优解的过程,我的目标是追求更高的风险收益比。”她很在意投资的稳健性,相比高弹性的收益,她更注重的是风险收益比。这种投资观与其风险偏好较低以及绝对收益经历相关。

恰如经常出海捕鱼的渔夫往往对大海有着最深的敬畏,对市场的敬畏也是刘玉经常挂在嘴边的词。刘玉表示,我们需要尽最大可能去理解市场,从而把握机会。与此同时,我们也要对市场保持敬畏之心,顺势而为。

“多元、稳健、敬畏”,这是刘玉在经历多轮牛熊转换后的心得,也是其对自己投资特点的总结。

坚守情怀:“为基民赚钱”的实用主义

如今,刘玉工作地点在北京,曾经在广州生活六年的她,对广州是这样评价的:“广州是一座务实的城市,大家都踏踏实实地干活,这和我内心深处的实用主义是相契合的。”

在投资中,刘玉的实用主义体现在努力“为基民赚钱”。刘玉表示,“在读书时,自己会关注这本书对投资是否真正有用。真正对我影响比较大的是那些有实在内容的书。”

例如,在做研究员的时候,刘玉就经常思考一个问题,一个股票在基本面没有任何变化的情况下,为什么股价能够上涨或者下跌20%?当时,她思考的结论是,一定有基本面以外的因素在起作用。

刘玉介绍,股票交易的过程是投资人将资金购买一只股票,这个交易过程包含三个部分:投资人、资金、上市公司。纯粹的基本面研究可能只解释了1/3到1/2的过程,其余的部分可能需要借助其他工具、从其他的维度进行理解。”基于对于股票未知领域的执着研究,刘玉建立了自己的择时模型。

结合广发新兴成长的基金季报,刘玉展现出了良好的仓位管理能力。例如,2019年,刘玉结合市场环境对股票仓位进行调整,四个季度末的股票资产占基金总资产的比例处于68%-77%之间。这一年,广发新兴成长实现55.86%的年度回报,最大回撤-6.9%;同期,沪深300指数涨幅为36.07%,最大回撤-13.49%。

6月15日至6月21日,拟由刘玉管理的新基金——广发均衡回报(A类:011975,C类:011976)在中国银行、广发基金直销等渠道发行。该产品是平衡混合型基金,股票投资占基金资产的比例为30-65%,其中港股通标的股票的投资比例不高于本基金股票资产的50%。

招商证券在《平衡混合型基金:股债均衡攻守兼备》的报告中指出,平衡混合型基金的股债配置相对均衡,在不同市场风格下适应能力较强。从长期看,平衡混合型基金的业绩稳健优秀,虽然在某些市场大幅上行阶段的弹性相对较小,但是长期同样能够大幅跑赢沪深300等市场指数,获取较高的超额收益,适合长期持有。

据招商证券统计,截至2021年3月10日,市场上共有21只成立满10年的平衡混合型基金。以这21只基金作为一个等权重组合,近十年收益率达139.9%,相对市场宽基指数的超额收益率明显。

头图来源:123RF

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