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低估值创新投资正当时——博时央企创新驱动ETF投资价值分析

导语
自7月21日起,沪深两市每日成交额连续破万亿,市场情绪高涨。8月份开始,价值风格已经止跌反弹;进入9月份后,价值风格的上涨出现明显加速。成长价值风格切换的迹象愈发明显。

1.博时央企创新驱动ETF今年以来业绩表现出色

博时央企创新驱动ETF(基金代码:515900,场内简称:央创ETF),是博时基金旗下发行的一只ETF产品。该基金于2019年9月20日成立,2019年12月18日在上交所上市交易,投资标的聚焦于具备科技创新活力的央企上市公司。截至2021年9月10日,博时央企创新驱动ETF规模53.84亿元。

博时央企创新驱动ETF上市以来业绩表现较为出色,2020年至今(截至2021年9月10日),基金累计收益率为49.47%,年化收益率25.38%,年化波动率21.63%,基金相对业绩基准超额收益为5.96%。今年以来,博时央企创新驱动ETF累计上涨34.26%,相对业绩基准超额收益2.77%,相对沪深300指数超额收益达38.06%。

博时央企创新驱动ETF基金经理为赵云阳先生、杨振建先生。

赵云阳,硕士,2003年至2010年在晨星中国研究中心工作。2010年加入博时基金管理有限公司。历任量化分析师、量化分析师兼基金经理助理、博时特许价值混合型证券投资基金(2013年9月13日-2015年2月9日)、博时招财一号大数据保本混合型证券投资基金(2015年4月29日-2016年5月30日)、博时中证淘金大数据100指数型证券投资基金(2015年5月4日-2016年5月30日)、博时裕富沪深300指数证券投资基金(2015年5月5日-2016年5月30日)、上证企债30交易型开放式指数证券投资基金(2013年7月11日-2018年1月26日)、深证基本面200交易型开放式指数证券投资基金(2012年11月13日-2018年12月10日)、博时深证基本面200交易型开放式指数证券投资基金联接基金(2012年11月13日-2018年12月10日)、博时创业板交易型开放式指数证券投资基金联接基金(2018年12月10日-2019年10月11日)、博时创业板交易型开放式指数证券投资基金(2018年12月10日-2019年10月11日)、博时中证银行指数分级证券投资基金(2015年10月8日-2020年8月5日)、博时中证800证券保险指数分级证券投资基金(2015年5月19日-2020年8月6日)的基金经理。现任指数与量化投资部投资副总监兼博时上证50交易型开放式指数证券投资基金联接基金(2015年10月8日—至今)、博时黄金交易型开放式证券投资基金(2015年10月8日—至今)、博时上证50交易型开放式指数证券投资基金(2015年10月8日—至今)、博时黄金交易型开放式证券投资基金联接基金(2016年5月27日—至今)、博时中证央企结构调整交易型开放式指数证券投资基金(2018年10月19日—至今)、博时中证央企结构调整交易型开放式指数证券投资基金联接基金(2018年11月14日—至今)、博时中证央企创新驱动交易型开放式指数证券投资基金(2019年9月20日—至今)、博时中证央企创新驱动交易型开放式指数证券投资基金联接基金(2019年11月13日—至今)、博时中证银行指数证券投资基金(LOF)(2020年8月6日—至今)、博时中证全指证券公司指数证券投资基金(2020年8月7日—至今)、博时中证医药50交易型开放式指数证券投资基金(2021年7月22日—至今)的基金经理。

杨振建,博士,2013年至2015年在中证指数有限公司工作(期间借调中国证监会任产品审核员)。2015年加入博时基金管理有限公司。历任研究员、研究员兼基金经理助理、基金经理助理。任博时中证银联智惠大数据100指数型证券投资基金(2018年12月3日—至今)、博时中证淘金大数据100指数型证券投资基金(2018年12月3日—2021年6月23日)、博时中证央企创新驱动交易型开放式指数证券投资基金(2019年9月20日—至今)、博时中证央企创新驱动交易型开放式指数证券投资基金联接基金(2019年11月13日—至今)的基金经理。2020年12月起任博时裕富沪深300指数证券投资基金基金经理。

博时央企创新驱动ETF是博时基金在ETF领域的重要布局产品。近年来博时基金在ETF领域快速发展,目前博时基金旗下共有25只ETF上市运行,产品线布局齐全,在股票、债券、商品、货币等大类资产均有布局。截至2021年9月10日,博时基金旗下ETF管理总规模318亿元,其中股票型ETF共计22只,管理规模228亿元,占比71.63%。

2.央企创新驱动指数具有高研发投入、高增长预期、低估值水平三大特征

央企创新驱动ETF跟踪中证央企创新驱动指数(指数简称:央企创新,指数代码:000861)。央企创新指数对央企公司的创新能力、财务状况、市值规模三大特征进行考察,选择基本面优质并且创新能力强的央企公司作为指数样本。

在选股时,央企创新指数首先按照创新能力对股票排序,选取创新能力排名前50%的股票。在剩余股票中,将财务质量和公司规模分别按20%、80%的权重加权,并进行排名,最终选择总和得分最高的100只股票。具体指标见下表。

央企创新指数在研发投入、增长预期、估值水平上体现出三大特点。

一、央企创新指数研发投入显著高于A股平均水平。

指数的研发支出占总市值比例明显较高,当前积极的研发投入将对企业未来的高速成长形成强力支撑。

二、市场对央企创新指数有更高的盈利增长预期。

2020年,央企创新指数净利润增速为24.69%,明显高于沪深300指数2.88%的增速。根据WIND分析师一致预期数据,央企创新指数的2021年预期净利润增速为50.82%,同样显著高于沪深300指数20.13%的预期增速。

三、指数估值水平低,安全边际高。

目前央企创新指数TTM市盈率低于沪深300指数,更是明显低于创业板指,这是央企创新指数的一大显著优势。

截至2021/9/10,央企创新指数TTM市盈率为10.56倍,低于沪深300指数的11.88倍,更明显低于创业板指的54.01倍。

从指数自身纵向估值对比来看,央企创新指数TTM市盈率处于自2015年来的6%分位数水平,极具吸引力。

3.央企创新指数具有鲜明的高科技创新属性

央企创新指数并不是传统产业上市公司的聚集地,相反,指数的高科技属性极为鲜明,战略新兴产业权重占比超过50%。

指数中电力设备及新能源、国防军工、高端制造、电子等战略新兴产业权重占比较高,合计达到50.7%。

央企创新指数中典型的战略新兴产业成份股包括国电南瑞、海康威视、中国中车、金风科技、中航光电、中国核电等。

大量研发人员投入、为创新提供了充足动力。根据2020年度报告,央企创新指数成份股的研发人员数量占比中位数达到15.95%,而全部A股仅为12.03%,沪深300指数为8.56%。央企创新指数分别是后两者的1.3、1.9倍。

当前我国经济发展进入攻坚“硬科技”的阶段,科研创新对企业发展的重要性不言而喻。央企创新指数有着极为丰硕的科研成果产出,这些科研成果必然会转换为强大的生产力,支撑起企业未来的长期战略发展机会。

根据WIND及中证指数公司统计,截至2020年12月31日,央企创新指数成份股企业近5年来获得的重大科研奖励总数达到369项,其中国家科学技术进步奖330项,国家技术发明奖39项。

专利申请数量中位数314个,是全部央企中位数的5倍。参与编制的国家和行业技术标准中位数120项,是全部央企中位数的2倍。拥有国家重点实验室66个,占全部央企的48%。

4.牛市特征与风格切换背景下,投资央企创新指数正当时

2021年下半年以来A股市场交投活跃,自7月21日起,沪深两市每日成交额连续破万亿,市场情绪高涨。

从8月份开始,价值风格(以低市盈率指数衡量)已经止跌反弹;进入9月份后,价值风格的上涨出现明显加速。成长价值风格切换的迹象愈发明显,当前建议加大对价值风格的配置力度。

2021年市场的结构性特征突出,不同行业、风格之间的分化依然严重。因此选择正确的投资标的非常重要,央企创新指数具有创新与低估值特征,契合当前市场风格,极具投资价值。

央企创新指数在编制过程中,重点考察企业的研发投入、专利质量等创新特征;同时也考察企业盈利增速和经营质量,这与传统蓝筹指数以市值规模为主的选股方法有本质区别。

央企创新指数中,电力设备及新能源、国防军工、高端制造、电子等战略新兴产业权重占比合计达到50.7%,权重占比过半,与传统蓝筹指数有明显不同。

与同样以科创、创新为主要特征的创业板等指数相比,央企创新指数在估值上具有更大优势;与新能源、芯片、国防军工等热门赛道相比,央企创新指数的估值水平同样明显更低。因此央企创新指数有很高的安全边际。

截至9月10日,创业板指、科创50指数的TTM市盈率分别为54.01、62.37倍,中证新能源、中证芯片产业、中证军工指数的TTM市盈率分别为58.93、79.72、73.76倍。相比之下,央企创新指数的TTM市盈率仅为10.56倍,低估值优势明显。

从走势表现看,央企创新指数低估值+创新的特征已得到市场认可。2021年以来,指数表现出色,累计上涨31.50%,大幅跑赢沪深300、中证500、创业板指等基准指数。

5.风险提示

本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息,可能受指数样本股的变化而产生一定的偏差;指数未来表现受到宏观环境、市场波动等多重因素影响,存在一定波动风险。 

头图来源:图虫

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