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财务视角看行业系列之二十 | 走近汽车行业(上)

导语
汽车改变了我们生活,为出行提供了便利。我国国内汽车行业起步较晚,但经过半个多世纪的快速发展,已成为汽车全球销量和保有量最大的国家。本篇文章将为您介绍汽车行业基本情况、发展趋势和影响行业发展的主要因素。

了解一家上市公司,必须要熟悉公司所处的行业环境。由于不同行业表现出的财务特征不同,为帮助投资者从财务视角掌握行业发展内在逻辑,提升投资者对不同行业上市公司的价值分析能力,深交所投资者服务部联合毕马威、海通证券长江证券兴业证券,共同推出“财务视角看行业”系列投教文章。

汽车改变了我们生活,为出行提供了便利。我国国内汽车行业起步较晚,但经过半个多世纪的快速发展,已成为汽车全球销量和保有量最大的国家。本篇文章将为您介绍汽车行业基本情况、发展趋势和影响行业发展的主要因素。

一、行业基本情况

汽车行业主要包括整车制造、零部件生产、汽车经销三大板块,其中整车制造和零部件生产板块是汽车行业研究的核心。

(一)整车制造板块

整车主要包括乘用车和商用车。乘用车是指载运乘客及其随身行李或临时物品的汽车,比如家用轿车、SUV、MPV、家用皮卡等;商用车是指用于商业用途运送人或货物的汽车,可细分为货车(重卡/中卡/轻卡/微卡)和客车(大客/中客/轻客)等。

2005年至2020年,我国汽车销量增长339%,而同期全球汽车销量增长18%,美国、德国、日本等国的汽车销量增长情况分别为-17%、-10%和-21%。其中,2005至2018年,我国汽车实现了产销规模快速提升,销量规模从2005年的576万辆,快速增长到2018年的2804万辆。2018年起,受制于中美关系及新冠疫情,我国汽车销量遭遇自1991年以来首次负增长,于2020年下降至2527万辆。在汽车的销量结构中,乘用车销量基本稳定在整车的八成左右,乘用车中的轿车和SUV销量总占比接近八成。

从发展趋势看,整车制造板块呈现如下特点:

一是新能源乘用车放量。得益于双积分、碳中和、各地新能源补贴等政策,我国新能源乘用车销量从2015年的19万辆增长至2020年的120.4万辆,增势迅猛;新能源乘用车渗透率从2015年的0.9%增长至2020年的6%,21年一季度更是上升至9.7%。分产品结构来看,以比亚迪汉、蔚来ES6等产品为代表的高端B级电动车以及以宏光EV为代表的低端A00电动车在快速放量。2021年4月B级及以上车型占比达31%,A00级占比28%。

二是天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD(抬头显示)等新趋势加速形成。为了追求与传统燃油车的差异化卖点,电动车在设计时往往追求外观内饰颜值和科技感的升级。外观方面,2020年至今发布的电动新车中,搭载天幕的车型居多,后续来看带镀膜、可调光等配置的高端天幕车型或将增多。内饰方面,诸多电动新车采用了联动多屏的设计元素,除显示车身信息外,亦可用于娱乐影音。智能座舱方面,AR-HUD配置进一步下沉至低价车型,可在挡风屏幕上显示如速度、电池电量等车辆基本信息,及碰撞警告、盲区监视等辅助驾驶信息,科技感十足。

(二)零部件生产板块

传统汽车零部件组成部分主要包括:发动机、底盘(传动、转向、行驶、制动);车身(内饰、外饰);电器设备(电源、用电设备)。新能源汽车和传统汽车的区别在于三电技术:电驱、电池、电控,其中电池最受关注。同时,随着智能驾驶的高速发展,汽车对高算力芯片和激光雷达的需求也在与日俱增。

从发展趋势看,零部件生产板块呈现如下特点:

一是磷酸铁锂电池需求上升。新能源汽车多用三元锂和磷酸铁锂两种电池,前者优势在于储能密度高且抗低温,因此三元锂电池在冬季衰减小于磷酸铁锂电池;后者优势在于安全性高,循环寿命更长,制造成本更低。乘用车为追求降价和冲量会将电池从三元锂切换为磷酸铁锂,近几个月来,磷酸铁锂产量高于装机量,其装机需求在快速提升。分供应商看,国内市场呈现一超多强局面:宁德时代遥遥领先,LG、比亚迪、中航实力接近。

二是激光雷达提供智能驾驶感知端解决方案。激光雷达可提供三维感知信息,精度高,相比摄像头受环境干扰小。激光雷达目前价格已有所下降,逐渐具备上车条件,大概率成为L3以上智能驾驶必备的传感器。

三是AI芯片加速汽车智能化进程。各大车企今年上市的新车型开启了AI芯片上车的时代,其中英伟达、高通、Mobileye的市场占有率较高:Mobileye在智能驾驶领域起步早,高通、英伟达则分别在智能座舱、自动驾驶领域处于领先位置。同时,自主AI芯片厂商同样具有较强竞争力,以地平线和华为等芯片供应商为代表,北汽极狐阿尔法S和小康华为赛力斯SF5车型搭载了华为AI芯片和计算平台,东风岚图FREE和上汽智己L7车型搭载了地平线征程系列芯片。

二、影响行业发展的主要因素

汽车是一个周期性行业,回顾过去十年,乘用车基本呈现3-4年一个周期,2006、2009、2013、2016年均呈现明显的周期波峰,2011-2012年、2014-2015年为明显的行业增速波谷。总体来看,汽车行业主要受到以下四个因素影响:

一是经济周期。汽车作为重要的可选消费品,与宏观经济冷暖有显著的相关性。从中长期数据来看,宏观经济偏暖时汽车消费需求旺盛,宏观经济遇冷时汽车消费需求下降。

二是政策周期。我国汽车行业发展受产业政策影响较大,像2009-2010年汽车下乡政策、2015-2017年购置税优惠政策、2018-2020年新能源汽车补贴政策和限牌限购政策等,都对行业产生了较大影响,应当密切关注。

三是库存周期。汽车库存一般是用库存系数来衡量,库存系数指的是期末整车库存(金额或数量)除以当期销售整车(金额或数量)。若终端库存超过一定水平,则可能直接加大终端价格竞争,增加终端促销,甚至引发行业价格战,进而直接影响到车企单车盈利水平。

四是产品周期。新车相比现售老款车型在外观、配置等有显著提升,更加符合当前市场环境,销量相比老款车型更值得期待。另外新车上市折扣低,整车厂给经销商返点较少,新车利润率水平相对较高,把握新车周期对整车厂未来盈利判断十分关键。

头图来源:图虫

声明:本文为资本邦转载资讯,版权归原文作者所有。

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