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一季度固收+基金降低权益仓位,震荡市下更显防御属性

导语
2022年以来,国内市场经历了一轮幅度比较大的调整。在市场震荡下行的格局下,各类基金产品也出现了不同程度的波动,但“固收+”基金在这段时间的表现,成为市场上为数不多的“防御型”产品。

2022年以来,由于国内疫情,加之海外地缘局势冲突升级,国内市场经历了一轮幅度比较大的调整。今年以来截至6月14日,上证指数最大回撤超过20%,一度跌破3000点位,而沪深300调整更大,其最大回撤一度达到了23.4%。

(数据来源:wind,时间截至:2022.6.14)

在市场震荡下行的格局下,各类基金产品也出现了不同程度的波动,但“固收+”基金在这段时间的表现虽然也受权益市场拖累,但整体韧性较强,成为市场上为数不多的“防御型”产品。

一、“固收+”基金一季度全景:更加注重风险控制

目前,虽然市场对于“固收+”并没有一个统一的定义,但如果按“以固定收益类资产作为核心资产,辅以股票、可转债等权益资产,以控制风险为前提下获得较高收益为投资目标的”来界定,那么其包括二级债基、偏债混合基金和灵活配置型(偏债)基金,以及部分的可转债基金和相对转债风格基金。


根据这个界限,我们查阅基金一季度相关数据,会发现相对于权益市场,固收+基金还是呈现了较为明显的防御属性。

截至2022年一季度末,全市场其中“固收+”类规模合计22058亿元,总体较上季末稍微下降2.80%,其中偏债混合680只,规模达8042亿元,二级债基392只,规模10253亿元,灵活配置(偏债)279只,规模2824亿元,是投资者偏爱的“固收+”类型产品前三,而且总计占比超过60%。

(数据来源:wind,时间截至2022.3.31)

再来看投资者较为关心的业绩方面,受权益市场拖累,再加上国内政策利率下调带动债券市场收益率下行和美联储的超预期鹰派,整体上一季度债券市场也是偏向震荡格局。

因此,今年以来“固收+”产品也呈现出一定的波动,二级债基、偏债混合、灵活配置(偏债)的平均回报分别为-3.10%、-3.08%和-3.07%;但最大回撤上表现相对优秀,三者分别为-4.07%、-4.21%和-4.28%,相比权益市场20%左右的回撤,“固收+”还是较能体现低波动的防御属性的。

(数据来源:wind,时间区间:2022.1.4~2022.3.31)

二、面对市场震荡,“固收+”产品纷纷调整股债比例

近三年时间里,二级债基、偏债混合、灵活配置(偏债)的平均回报(年化)分别为2.81%,1.74%和9.26%。其中灵活配置(偏债)的“固收+”产品尤为出色,超越前两者不少;当然,其承担的波动风险自然也较高:近三年时间里,灵活配置(偏债)的最大回撤达到了-7.11%,而二级债基和偏债混合只有-3.71%和-1.61%,比今年以来的波动更小。


(数据来源:wind,时间区间:2019.3.31~2022.3.31)

可见,根据权益仓位的大小,不同风格的固收+产品也呈现不同的特点,部分能在权益市场较好的时候凭借“东风”,获取更好的超额收益,而部分则“坚持自我”,以良好的风险控制穿越牛熊,目标是带给投资者相对更为稳定的收益。

(风险提示:固收+产品存在增厚收益可能的同时,存在亏损、波动率和回撤率加剧的风险)

这点在今年一季度“固收+”基金的持仓调整上也有体现。根据wind数据,截至2022年一季度末,二级债基股票仓位均值为11.90%,较上季度12.11%有所下降,债券仓位均值为93.45%,较上季度85.08%有所上升;而偏债混合的股票仓位均值为为17.84%,同样较上季度18.30%有所下降,债券仓位均值为75.95%,较上季度69.23%有所上升。

而灵活配置(偏债)的股票仓位均值三者中最高,为19.31%,但依然较上季度19.72%略微,同时债券仓位均值也是有所上升。

(数据来源:wind、国金证券,时间截至2022.3.31)

简单来说,就是在去年年末至今年市场明显震荡的时候,作为固收+”基金都不约而同地降低了风险较大的权益仓位,而选择增配风险更低的债券部分。实际上,这也是“固收+”基金作为我们资产配置优秀的应用例子之一:基金经理和团队可以凭借其专业的金融知识对市场进行深度研究,并根据市场的现状及时对产品的股债比例和仓位进行调整,在震荡时防守表示,控制风险;而等待市场回归景气时则可主动出击。

三、市场尚不明朗,或更需关注固收+产品的股债配置

因此,在目前市场尚不明朗的时候,如果投资者要在资产配置中选择“固收+”类基金,不妨关注其股债仓位部分,现阶段采取防守策略,债券市场比重配置更高的“固收+”基金或会更适合市场。

比如招商“瑞”系列产品中的招商瑞恒1年持有期(A:009377;C:009378),其股票配置上限为30%,采用信用债和利率债低风险配置策略,在当下的震荡市场中“防御力”或会更高,较适合追求较低波动资产增值的投资者。

招商瑞恒成立于2020年5月22日,基金类型为偏债混合基金,业绩比较基准为沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(经汇率调整后)*5%+中证全债指数收益率*85%,现任基金经理为余芽芳和王垠,都是自成立日起任职。作为理财升级的有效补充,截止2022年一季末,招商瑞恒取得了不错的收益回报,A、C份额近一年净值增长率为3.50%和3.08%,虽然基金成立时间不长,但自成立起净值增长率已达11.15%和10.33%,即使相较权益市场也不落下风。截止2022年一季末,沪深300近一年涨跌幅为-17.12%;自2020年5月22日至2022年一季末,沪深300区间涨跌幅为7.89%。

(招商瑞恒1年持有成立于2020年5月22日,完整会计年度净值增长率为:2021年,A类:6.54%,C类:6.11%。)

(数据来源:wind,招商基金;时间区间:近一年为2021.3.31~2022.3.31;自成立起为:2020.5.22~2022.3.31)

不俗的业绩表现背后是实力过硬的投研团队和基金公司。在固收和固收+方面,招商瑞恒背后的招商基金规模和业绩都名列行业前茅。根据招商基金数据,截至今年一季度末,招商基金公司总规模7600亿,权益管理规模近2600亿元,固收管理规模超5000亿元。如果按我们的“固收+”定义划分,招商基金一季度末规模固收+产品1419.03亿元,增长9.99%,排名市场第二。(数据来源:wind,国金证券)

而在业绩方面,根据海通数据,截至2022年一季度末,招商基金债券近1年收益率4.50%

近3年收益率11.82%,近5年收益率23.65%;在权益市场同样也不遑多让,近2年收益率35.50%,近3年收益率63.88%;股债双市场的钻研,也能让招商基金在股债均配置的“固收+”产品中有更好的经验和发挥。

本基金设置1年持有期,每份基金份额的锁定持有期为1年,相应基金份额再锁定持有期内不可办理赎回及转换转出业务。因此基金份额持有人面临在锁定持有期内不能赎回基金份额的风险。固收+基金不保证本金安全,不保证一定盈利,基金净值随市场波动。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息,不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。

数据来源:基金定期报告,数据截至2022年3月31日。招商瑞恒一年持有期混合A基金成立日:2020-05-22,历任基金经理:王垠(2020-05-22至今)、余芽芳(2020-05-22至今),业绩比较基准:沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(经汇率调整后)*5%+中证全债指数收益率*85%,自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为:6.54%/3.52%(2021),自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为:11.15%/5.04%。

头图来源:图虫

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