[川财证券]《公司法》股份回购专项修改点评：制度完善吸引长期资金入市

　　事件

　　10月26日，全国人大常委会审议通过对《公司法》中股份回购的专项修改。28日晚，超40家上市公司发布股份回购相关公告。

　　点评

　　股份回购相关法律规定修改完善，有利于上市公司提升每股收益和改善资本结构，吸引长期资金入市。本次针对《公司法》中股份回购的修订，主要有三个方面：一是对允许股份回购的情形进行补充完善，增加了回购股份可用于可转债股权转换、为维护公司信用及股东权益所必须两类情形，将允许股份回购的情形从四种扩充至六种;二是简化股份回购相关决策程序，同时提高公司持有本公司股份的数额上限至10%(原为5%)，延长公司持有所回购股份的期限至三年(原为一年);三是对上市公司股份回购的规范要求进行补充。对股份回购相关条款的修订完善，从上市公司的角度，提升了公司回购股份的可操作性，有利于提升每股收益和改善资本结构;从资本市场的角度，有利于规范上市公司股份回购操作和信息披露，进一步吸引长期资金入市。

　　A股2018年股份回购规模显著提高，但与美股相比仍有较大提升空间。截至10月26日，A股2018年共581家公司实施股票回购，已回购金额299亿元，占A股当前总市值的0.06%。对比2016年、2017年实施回购金额分别为109亿元、92亿元，今年股份回购活跃度明显上升。但根据J.P.Morgan的统计，截至9月30日，美股2018年已执行的股票回购金额达到3920亿美元，占美股当前总市值的1.12%。A股同期回购金额绝对值和占总市值的比都远低于美股。从股份回购的空间来看，全部A股期末现金及现金等价物余额(MRQ)为15.47万亿元，占全部A股当期总资产的6.71%，高于全部美股最近披露的报告期末现金及现金等价物占比5.25%。股份回购仍有较大实施空间。

　　股份回购及其所带来的增量资金有利于A股公司股价合理稳定，食品饮料、餐饮旅游等行业现金占比较高。考虑到股份回购有一系列限定条件，股份回购为市场带来的增量资金无法通过公司财报所披露的现金及现金等价物金额直接进行测算。但可期的股份回购仍有利于稳定公司合理股价。从行业来看，食品饮料、餐饮旅游、传媒和国防军工现金及现金等价物占比较高，超过15%。从个股来看，山东金泰、光启技术、名雕股份和新天然气等公司现金等价物占比较高，超过70%。

　　风险提示：中美政策出现黑天鹅事件;宏观经济不及预期。

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