[招商证券]2018年10月CPI、PPI点评：温和通胀格局并未改变

　　1、10月CPI同比持平2.5%超出我们此前的预测，主要源于食品项的表现超出预期，其中新涨价因素约贡献2.2个百分点相较上月有所扩大。核心CPI环比上涨0.2%继续与上月持平，同比小幅抬升0.1个百分点至1.8%。食品价格环比变动由正转负为-0.3%，分项表现符合我们此前的预判，鲜果与肉类价格环比涨幅居前分别为1.9%、1.0%，合计拉动CPI环比0.07个百分点，其中猪肉价格环比涨幅已出现明显收窄至1.0%;应季蔬菜上市导致蔬菜价格环比由正转负为-3.5%，蛋类价格环比下跌3.3%。非食品价格环比涨幅持平上月在0.3%，油价相关项目受国际油价的支撑较为明显，交通工具用燃料、水电燃料项环比分别上涨4.2%、0.5%。

　　2、10月PPI同比增速进一步回落0.3个百分点至3.3%完全符合我们的预测。PPI环比涨幅下降0.2个百分点至0.4%。生产资料上游采掘工业价格环比抬升1.2个百分点至2.8%，中下游原材料工业与加工工业价格环比分别为0.9%、0.2%，均有所下降。生活资料价格环比进一步下降0.1个百分点至0%。分行业来看，采矿与原油相关项目价格涨幅较大，环比涨幅居前的行业包括石油和天然气开采业、石油加工业、黑色金属矿采选业，环比涨幅分别为6.3%、3.1%、2.4%，其中石油和天然气开采业环比涨幅较上月明显抬升2.5个百分点。

　　3、我们依旧认为年内CPI同比走势将趋于下行，温和通胀格局并未改变，通胀因素仍不对货币政策操作形成掣肘。对于PPI而言，其缓慢下行趋势更为明显，一方面是供给逻辑的支撑有所减缓，另一方面则受到国际大宗商品价格的牵引

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