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[中金公司]医药集采方案出台,以价换量是长期趋势

导语
创新药销售放量迅猛,建立以创新药为核心的新估值体系。

  第一批带量囊括31个品种

  品种数量由此前的33个品种降为31个品种,涵盖了27个口服制剂和4个注射剂。头孢唑林钠/氯化钠注射剂和紫杉醇(白蛋白结合型)注射剂为非国家医保品种,在新版本中剔除。原研药将首次与通过一致性评价的仿制药和按照化学药品新注册分类批准的仿制药品共同竞价。

  中标方案严格,凸显政府决心

  此次带量采购由中央政府主导,采购周期为一年一次。带量采购在上升为国家级战略后,我们认为后续的推进和执行上都会比较坚决和严格。我们预计采购量从原来70%的市场下降到50-60%左右,一家中标,一家备选(如有)。同品种如有3家以上企业竞争,按照最低价和历史供货能力选出最优的一家。同品种如有2家及以下企业竞争,按照价格降幅选择前7家。其余企业,采取议价方式,价格降幅参照3家以上竞争组的平均降幅。

  仿制药降价大趋势不可逆转,“带金销售”模式终结

  我们预计此次带量采购价格较2017年可能还会有较大幅度的下降,但同时,企业在仿制药的销售费用上也会相应缩减。政府此次推出集采方案的目的也是为了探索仿制药价的形成机制,清理不规范的销售行为。未来其他省份的价格联动情况也是需要密切关注的地方。

  创新药销售放量迅猛,建立以创新药为核心的新估值体系

  根据阿斯利康财报,奥西替尼(2017年4月上市)在中国前3季度的销售达18.5亿元。此外,我们预计安罗替尼(6月上市)今年的销售可达8-10亿元。这两个品种均在今年10月通过谈判降价纳入国家医保目录,未来有望进一步放量。自9月以来,11城市药品集采试点的推出对医药板块估值形成了较长时间的压制。我们认为随着集采的逐步推进和落地,板块估值有望尽早筑底,未来逐步构建以创新药为核心的估值体系。我们依然看好有创新能力的龙头企业。

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